Chỉ số ROE – vốn chủ sở hữu có được sử dụng hiệu quả?

Taca
Kiến thức tài chính
Cập nhật: 10 Tháng 12, 2024

Chỉ số ROE (Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) là thước đo hiệu quả tài chính của công ty. Nó được tính bằng cách chia thu nhập ròng cho vốn chủ sở hữu của cổ đông. Vì vốn chủ sở hữu của cổ đông bằng tài sản của công ty trừ đi nợ, ROE là cách thể hiện lợi nhuận của công ty trên tài sản ròng.

Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu được coi là thước đo khả năng sinh lời của một công ty và mức độ hiệu quả của công ty trong việc tạo ra lợi nhuận đó. ROE càng cao thì hiệu quả quản lý của công ty trong việc tạo ra thu nhập và tăng trưởng từ nguồn tài trợ vốn chủ sở hữu càng cao.

Chỉ số ROE cho thấy điều gì về tình hình doanh nghiệp?

Return On Equity (ROE) hay lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu là chỉ số đo lường mức độ hiệu quả của việc sử dụng vốn chủ sở hữu trong doanh nghiệp.

Chỉ số ROE được thể hiện dưới dạng phần trăm và có thể được tính cho bất kỳ công ty nào nếu thu nhập ròng và vốn chủ sở hữu đều là số dương. Thu nhập ròng được tính trước khi trả cổ tức cho cổ đông phổ thông và sau khi trả cổ tức cho cổ đông ưu đãi và lãi cho người cho vay.

Chỉ số ROE được coi là tốt hay xấu sẽ phụ thuộc vào mức bình thường giữa các cổ phiếu ngang hàng. Ví dụ, các công ty tiện ích có nhiều tài sản và nợ trên bảng cân đối kế toán so với một lượng thu nhập ròng tương đối nhỏ. ROE bình thường trong lĩnh vực tiện ích có thể là 10% hoặc thấp hơn. Một công ty công nghệ hoặc bán lẻ có tài khoản bảng cân đối kế toán nhỏ hơn so với thu nhập ròng có thể có mức ROE bình thường là 18% hoặc cao hơn.

Một nguyên tắc chung là nhắm đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu bằng hoặc cao hơn một chút so với mức trung bình của ngành của công ty – những công ty trong cùng ngành kinh doanh. Ví dụ, giả sử một công ty, TechCo, đã duy trì ROE ổn định là 18% trong vài năm qua so với mức trung bình của các công ty cùng ngành là 15%. Một nhà đầu tư có thể kết luận rằng ban quản lý của TechCo đang ở mức cao hơn mức trung bình trong việc sử dụng tài sản của công ty để tạo ra lợi nhuận. Tỷ lệ ROE tương đối cao hoặc thấp sẽ thay đổi đáng kể tùy theo từng nhóm ngành hoặc lĩnh vực. Tuy nhiên, một cách ngầm hiểu là coi bất kỳ tỷ lệ nào dưới 10% là tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu kém.

>>Xem thêm: Return on Equity (ROE) Calculation and What It Means

Ứng dụng thực tế của chỉ số ROE

Chỉ số ROE – Đánh giá hiệu suất cổ phiếu

Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu có thể được sử dụng để ước tính các tỷ lệ tăng trưởng khác nhau của một cổ phiếu mà nhà đầu tư đang cân nhắc, giả sử rằng tỷ lệ này tương đương hoặc cao hơn một chút so với mức trung bình của nhóm cổ phiếu cùng loại.

Tỷ lệ tăng trưởng trong tương lai. ROE có thể được sử dụng để ước tính tốc độ tăng trưởng của cổ phiếu và tốc độ tăng trưởng cổ tức của cổ phiếu đó. Hai phép tính này là hàm của nhau và có thể được sử dụng để so sánh dễ dàng hơn giữa các công ty tương tự. Để ước tính tỷ lệ tăng trưởng trong tương lai của một công ty, nhân ROE với tỷ lệ giữ lại của công ty. Tỷ lệ giữ lại là tỷ lệ phần trăm thu nhập ròng được công ty giữ lại hoặc tái đầu tư để tài trợ cho sự tăng trưởng trong tương lai.

Tỷ lệ tăng trưởng bền vững. Giả sử có hai công ty có ROE và thu nhập ròng giống hệt nhau nhưng tỷ lệ giữ lại khác nhau. Điều này có nghĩa là mỗi công ty sẽ có tỷ lệ tăng trưởng bền vững (SGR) khác nhau. SGR là tỷ lệ mà một công ty có thể tăng trưởng mà không cần phải vay tiền để tài trợ cho sự tăng trưởng đó. Công thức tính SGR là ROE nhân với tỷ lệ giữ lại (hoặc ROE nhân với một trừ đi tỷ lệ chi trả).

Ví dụ, Công ty A có ROE là 15% và có tỷ lệ giữ lại là 70%. Đối với Công ty A, tỷ lệ tăng trưởng bền vững là: 15% x 70% = 10,5%. Công ty B cũng có ROE là 15% nhưng có tỷ lệ giữ lại là 90%. Tỷ lệ tăng trưởng bền vững của Công ty B là: 15% x 90% = 13,5%

Cổ phiếu tăng trưởng chậm hơn tốc độ bền vững của nó có thể bị định giá thấp hoặc thị trường có thể đang tính đến những rủi ro chính. Trong cả hai trường hợp, tốc độ tăng trưởng cao hơn hoặc thấp hơn nhiều so với tốc độ bền vững đều cần được điều tra thêm.

>>Xem thêm:

Chỉ số ROE – Xác định rủi ro

Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cao là một điều tích cực đối với một công ty. ROE cực cao có thể là một điều tốt nếu thu nhập ròng cực lớn so với vốn chủ sở hữu vì hiệu suất của công ty rất mạnh. Tuy nhiên, ROE cực cao cũng có thể là kết quả của một tài khoản vốn chủ sở hữu nhỏ so với thu nhập ròng, điều này cho thấy rủi ro. ROE quá lớn có thể chỉ ra một số vấn đề, chẳng hạn như lợi nhuận không nhất quán hoặc nợ quá mức. Nhìn chung, cả mức ROE âm và cực cao đều nên được coi là dấu hiệu cảnh báo đáng để điều tra. Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu thay đổi đáng kể từ kỳ này sang kỳ khác cũng có thể là dấu hiệu cho thấy việc sử dụng phương pháp kế toán không nhất quán.

Lợi nhuận không nhất quán. Vấn đề tiềm ẩn đầu tiên với ROE cao có thể là lợi nhuận không ổn định. Hãy tưởng tượng rằng một công ty, LossCo, đã không có lãi trong nhiều năm. Các khoản lỗ của mỗi năm được ghi nhận trên bảng cân đối kế toán trong phần vốn chủ sở hữu là “ khoản lỗ giữ lại ”. Những khoản lỗ này là giá trị âm và làm giảm vốn chủ sở hữu của cổ đông. Bây giờ, giả sử LossCo đã có một khoản lợi nhuận bất ngờ trong năm gần đây nhất và đã quay trở lại với lợi nhuận. Mẫu số trong phép tính ROE hiện rất nhỏ sau nhiều năm thua lỗ, khiến ROE của công ty này cao một cách sai lệch.
Nợ quá mức. Vấn đề thứ hai có thể gây ra ROE cao là nợ quá mức. Nếu một công ty đã vay nợ mạnh, công ty có thể tăng ROE vì vốn chủ sở hữu bằng tài sản trừ nợ. Công ty càng có nhiều nợ, vốn chủ sở hữu có thể giảm càng thấp. Một kịch bản phổ biến là khi một công ty vay một lượng nợ lớn để mua lại cổ phiếu của chính mình. Điều này có thể làm tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), nhưng không ảnh hưởng đến hiệu suất thực tế hoặc tỷ lệ tăng trưởng.
Thu nhập ròng âm. Cuối cùng, thu nhập ròng âm và vốn chủ sở hữu âm có thể tạo ra ROE cao một cách giả tạo. Tuy nhiên, nếu một công ty có khoản lỗ ròng hoặc vốn chủ sở hữu âm, thì không nên tính ROE.

Nếu vốn chủ sở hữu là âm, vấn đề phổ biến nhất là nợ quá mức hoặc lợi nhuận không nhất quán. Tuy nhiên, có những ngoại lệ đối với quy tắc đó đối với các công ty có lợi nhuận và đã sử dụng dòng tiền để mua lại cổ phiếu của chính họ. Đối với nhiều công ty, đây là một giải pháp thay thế cho việc trả cổ tức và cuối cùng có thể làm giảm vốn chủ sở hữu (mua lại được trừ vào vốn chủ sở hữu) đủ để biến phép tính thành âm.

Trong những trường hợp hiếm hoi, tỷ lệ ROE âm có thể là do chương trình mua lại cổ phiếu được hỗ trợ bằng dòng tiền và quản lý tuyệt vời, nhưng đây là kết quả ít có khả năng xảy ra hơn. Trong mọi trường hợp, một công ty có ROE âm không thể được đánh giá so với các cổ phiếu khác có tỷ lệ ROE dương.

Nhìn chung, việc xem xét một cổ phiếu có ROE trung bình hoặc cao hơn một chút so với các công ty cùng ngành thường ít rủi ro hơn so với một cổ phiếu có ROE gấp đôi, gấp ba hoặc thậm chí cao hơn mức trung bình của ngành.

Chỉ số ROE – Nhận diện doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững

Các doanh nghiệp đứng đầu ngành thường có lợi thế về công nghệ, quy mô sản xuất khiến giá vốn hàng bán trên mỗi đơn vị sản phẩm thấp hơn. Hơn thế nữa, những doanh nghiệp sở hữu thương hiệu mạnh sẽ có quyền thiết lập mặt bằng giá cao hơn đối thủ khác. Với những lợi thế như vậy, các doanh nghiệp này thường có lợi nhuận và chỉ số ROE cao hơn so với trung bình ngành.

Hãy xem 1 ví dụ, CTCP sữa Việt Nam (Mã: VNM) với thương hiệu sữa Vinamilk đã quá quen thuộc với hàng triệu gia đình Việt. Các trang trại bò của Vinamilk đều được nuôi theo tiêu chuẩn Global G.A.P. Điều này giúp Vinamilk xây dựng thương hiệu và tạo được niềm tin với người tiêu dùng. Với thị phần lên đến 55%, không quá ngạc nhiên khi Vinamilk có chỉ số ROE ~ 40% trong những năm trước 2021 và giảm còn 25% trong năm 2022. Con số này vẫn rất cao so với trung bình ngành Thực phẩm là 17.2%.

Chỉ số ROE – Kết hợp với các dữ liệu tài chính khác

ROE so với ROI (Lợi nhuận trên vốn đầu tư)

Mặc dù ROE xem xét mức lợi nhuận mà một công ty có thể tạo ra so với vốn chủ sở hữu của cổ đông, nhưng lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) đưa phép tính đó tiến thêm một vài bước nữa. Mục đích của ROIC là tính toán số tiền sau khi chia cổ tức mà một công ty kiếm được dựa trên tất cả các nguồn vốn của mình, bao gồm vốn chủ sở hữu và nợ. ROE xem xét mức độ công ty sử dụng vốn chủ sở hữu tốt như thế nào trong khi ROIC nhằm xác định mức độ công ty sử dụng tất cả vốn khả dụng của mình để kiếm tiền.

>>Xem thêm: Chỉ số ROI: tối đa hóa lợi tức dự án đầu tư doanh nghiệp

Phân tích DuPont – đánh giá những yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số ROE

Mặc dù ROE có thể dễ dàng được tính bằng cách chia thu nhập ròng cho vốn chủ sở hữu, một kỹ thuật gọi là phân tích DuPont có thể chia nhỏ phép tính ROE thành các bước bổ sung. Được tạo ra bởi công ty hóa chất Mỹ DuPont vào những năm 1920, phân tích này cho thấy những yếu tố nào đóng góp nhiều nhất (hoặc ít nhất) vào ROE của một công ty.

chi-so-ROE

Cả hai phương trình ba bước và năm bước đều cung cấp hiểu biết sâu sắc hơn về ROE của công ty bằng cách xem xét những gì đang thay đổi trong công ty thay vì chỉ xem xét một tỷ lệ đơn giản. Như thường lệ với các tỷ lệ báo cáo tài chính, chúng nên được xem xét so với lịch sử của công ty và lịch sử của các đối thủ cạnh tranh.

Ví dụ, khi xem xét hai công ty ngang hàng, một công ty có thể có ROE thấp hơn. Với phương trình năm bước, bạn có thể thấy liệu điều này có phải là do:

Các chủ nợ coi công ty có rủi ro cao hơn và tính lãi suất cao hơn
Công ty được quản lý kém và có đòn bẩy quá thấp
Chi phí cao hơn đã làm giảm biên lợi nhuận hoạt động của nó

Việc xác định các nguồn như thế này giúp hiểu rõ hơn về công ty và cách định giá công ty.

>> Xem thêm: Phân tích Dupont (Dupont Analysis) – Bóc tách các động lực thúc đẩy lợi nhuận và bí quyết quản trị hiệu quả

ROE kết hợp với P/B – so sánh cổ phiếu cùng ngành

Một công ty tốt có ROE cao chưa chắc đã là một cơ hội đầu tư tốt nếu công ty đó đang được định giá quá cao. Do P/B là chỉ số định giá liên quan tới vốn chủ sở hữu của công ty, vậy nên khi kết hợp P/B và ROE sẽ tạo thành một cặp chỉ số tuyệt vời để đưa ra nhận định chính xác nhất về cổ phiếu có thị giá rẻ hơn giá trị của công ty.

Cổ phiếu tốt nhất nếu như:

Hoạt động hiệu quả – Chỉ số ROE cao trong dài hạn
Định giá rẻ – Chỉ số P/B càng thấp càng tốt

ROE và Tỷ lệ tái đầu tư – đánh giá tốc độ tăng trưởng

Tốc độ tăng trưởng của công ty được xác định bằng: g = ROE x Tỷ lệ tái đầu tư. Nếu một công ty liên tục duy trì được ROE cao trong dài hạn và chia cổ tức ít hơn sẽ có tốc độ tăng trưởng cao hơn công ty chia phần lớn cổ tức.

Ví dụ: Một công ty A có ROE = 30%. Tỷ lệ chi trả cổ tức đều đặn hằng năm 20% trên tổng lợi nhuận. Nói cách khác, công ty dành 80% lợi nhuận để tái đầu tư. Sẽ có: g = 30% x (1- 20%) = 24%

Tương tự công ty B có ROE = 30%. Tỷ lệ chi trả cổ tức hằng năm 40%. g = 30% x (1- 40%) = 18%

Ví dụ như cổ phiếu CTR của Công ty cổ phần Công trình Viettel liên tục duy trì được ROE ở mức cao và giữ lại tới 75% lợi nhuận để tăng trưởng – đồng nghĩa với việc vốn chủ sở hữu của CTR ngày càng lớn hơn… Vậy nhưng CTR vẫn có thể duy trì được ROE ở mức cao. Điều này chứng tỏ rằng, công ty đang tăng trưởng cực kỳ tốt và sử dụng vốn hiệu quả.

Hạn chế của chỉ số ROE

Có những thời điểm không thể sử dụng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu để đánh giá hiệu quả hoạt động hoặc lợi nhuận của công ty.

Lợi nhuận âm trên vốn chủ sở hữu. ROE âm do công ty bị lỗ ròng hoặc vốn chủ sở hữu âm không thể được sử dụng để phân tích công ty, cũng không thể được sử dụng để so sánh với các công ty có ROE dương. Thuật ngữ ROE là một thuật ngữ không phù hợp trong tình huống này vì không có lợi nhuận; phân loại phù hợp hơn là xem xét khoản lỗ trên vốn chủ sở hữu.

Chỉ số ROE hữu ích nhất với các doanh nghiệp có hoạt động sản xuất kinh doanh ổn định và có thể dự đoán được.

Trong các ngành công nghiệp. Chỉ số ROE thường không thể được sử dụng để so sánh các công ty khác nhau trong các ngành khác nhau. ROE thay đổi giữa các ngành, đặc biệt là khi các công ty có biên lợi nhuận hoạt động và cơ cấu tài chính khác nhau. Ngoài ra, các công ty lớn hơn với hiệu quả cao hơn có thể không thể so sánh với các công ty trẻ hơn.

ROE chỉ là một trong nhiều số liệu để đánh giá tình hình tài chính tổng thể của một công ty, cần sử dụng kết hợp nhiều số liệu để hiểu đầy đủ về tình hình tài chính của công ty trước khi ra quyết định tài chính.

Ngoài ra, còn một vài hạn chế sau:

Chỉ số ROE bị điều chỉnh bởi chính sách kế toán: Một số doanh nghiệp có thể điều chỉnh các chính sách kế toán như kéo dài tuổi thọ dự án hoặc giảm tỷ lệ khấu hao, nhằm tăng cạnh tranh hoặc thu hút vốn đầu tư. Điều này có tác động đến lợi nhuận ròng và chỉ số ROE của doanh nghiệp. Ngoài ra, trong công thức tính ROE không bao gồm các tài sản vô hình như sáng chế, quyền sở hữu trí tuệ,… Điều này dẫn đến sai lệch trong phép tính và không phản ánh đầy đủ lợi thế của từng công ty.
Doanh nghiệp mua cổ phiếu quỹ làm tăng chỉ số ROE: Chỉ số ROE cũng có thể bị tác động khi doanh nghiệp mua cổ phiếu quỹ, làm giảm số lượng cổ phiếu lưu hành và giảm vốn chủ sở hữu. Trong khi đó, lợi nhuận sau thuế không đổi, dẫn tới chỉ số này tăng lên một cách máy móc, không thực chất.

Tính toán lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE)

Người ta cho rằng cách tính ROE dựa trên vốn chủ sở hữu trung bình trong một kỳ là tốt nhất vì có sự không khớp giữa báo cáo thu nhập và bảng cân đối kế toán. ROE được tính bằng cách so sánh tỷ lệ thu nhập ròng với số vốn chủ sở hữu của cổ đông. Phương trình là:

Thu nhập ròng: là chênh lệch giữa doanh thu ròng và tất cả các chi phí bao gồm lãi suất và thuế. Đây là phép đo bảo thủ nhất để một công ty phân tích vì nó khấu trừ nhiều chi phí hơn các phép đo lợi nhuận khác như thu nhập gộp hoặc thu nhập hoạt động.

Vốn chủ sở hữu trung bình được tính bằng cách cộng vốn chủ sở hữu vào đầu kỳ. Thời điểm bắt đầu và kết thúc kỳ phải trùng với thời điểm thu nhập ròng được tạo ra.

Thu nhập ròng trong năm tài chính đầy đủ gần nhất hoặc 12 tháng gần nhất được tìm thấy trên báo cáo kết quả kinh doanh – tổng hoạt động tài chính trong giai đoạn đó. Vốn chủ sở hữu đến từ bảng cân đối kế toán – số dư đang chạy của toàn bộ lịch sử thay đổi về tài sản và nợ phải trả của công ty.

Dịch vụ Tư vấn tài chính doanh nghiệp

Tham khảo các dịch vụ khác của Taca tại đây:

Câu hỏi thường gặp

Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu tốt là bao nhiêu?

ROE “tốt” sẽ phụ thuộc vào ngành công nghiệp và đối thủ cạnh tranh của công ty. Mặc dù ROE dài hạn của mười công ty S&P 500 hàng đầu trung bình khoảng 18,6%, nhưng các ngành công nghiệp cụ thể có thể cao hơn hoặc thấp hơn đáng kể. Một ngành công nghiệp có thể có ROE trung bình thấp hơn nếu ngành đó có tính cạnh tranh cao và cần nhiều tài sản để tạo ra doanh thu. Các ngành công nghiệp có tương đối ít người chơi và chỉ cần ít tài sản để tạo ra doanh thu có thể có ROE trung bình cao hơn.

Bạn tính lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu như thế nào?

Để tính ROE, hãy chia thu nhập ròng của công ty cho vốn chủ sở hữu trung bình của cổ đông. Vì vốn chủ sở hữu bằng tài sản trừ đi nợ phải trả, ROE về cơ bản là thước đo lợi nhuận tạo ra từ tài sản ròng của công ty. Vì con số vốn chủ sở hữu có thể dao động trong kỳ kế toán đang xét, nên sử dụng vốn chủ sở hữu trung bình của cổ đông.

Sự khác biệt giữa Lợi nhuận trên tài sản (ROA) và Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) là gì?

Lợi nhuận trên tài sản (ROA) và ROE tương tự nhau ở chỗ cả hai đều cố gắng đánh giá hiệu quả công ty tạo ra lợi nhuận của mình . Tuy nhiên, ROE so sánh thu nhập ròng với tài sản ròng (tài sản trừ đi nợ phải trả) của công ty, trong khi ROA so sánh thu nhập ròng với tài sản của công ty mà không trừ đi nợ phải trả. Trong cả hai trường hợp, các công ty trong ngành mà hoạt động đòi hỏi tài sản đáng kể có khả năng sẽ cho thấy lợi nhuận trung bình thấp hơn.

Điều gì xảy ra nếu lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu là âm?

Nếu ROE của một công ty là âm, điều đó có nghĩa là có thu nhập ròng âm trong kỳ đang xét (tức là lỗ). Điều này ngụ ý rằng các cổ đông đang mất khoản đầu tư của họ vào công ty. Đối với các công ty mới và đang phát triển, ROE âm thường được mong đợi; tuy nhiên, ROE âm liên tục có thể là dấu hiệu của rắc rối.

Nguyên nhân nào khiến ROE tăng?

ROE sẽ tăng khi thu nhập ròng tăng, tất cả các yếu tố khác đều như nhau. Một cách khác để tăng ROE là giảm giá trị vốn chủ sở hữu của cổ đông. Vì vốn chủ sở hữu bằng tài sản trừ đi nợ phải trả, nên việc tăng nợ phải trả (ví dụ, vay thêm nợ) là một cách để tăng ROE một cách giả tạo mà không nhất thiết phải tăng lợi nhuận. Điều này có thể được khuếch đại nếu khoản nợ đó được sử dụng để tham gia vào việc mua lại cổ phiếu, về cơ bản là làm giảm lượng vốn chủ sở hữu khả dụng.

Taca Business Consulting,